В последние дни страшное слово «дефолт» звучит все чаще. Его не стесняются употреблять в прессе, по делу и без оного вставляют в устную речь. Призрак дефолта бродит по стране. Виной всему уже не единственное заявление экспертов международных институтов о крайне высоком риске дефолта в Украине. О вероятности дефолта говорили аналитики SigmaBleyzer, эксперты ООН, и группа иностранных инвесторов. Такое единодушие авторитетных экспертов и аналитиков пугает украинцев, но, есть ли у нас и в самом деле повод бояться дефолта? И если есть, то какого?

Дефолты разные бывают

В экономической теории понятие дефолта очень размыто. Под дефолтом понимают неспособность субъекта выполнять свои обязательства перед кредитором. Объявить дефолт может кто-угодно: начиная от простого человека, заканчивая государством. Впрочем, на практике термином пользуются преимущественно применительно к государственным кредитным обязательствам. Выделяют три вида дефолта. Дефолт по банковским долгам, по внешним обязательствам и по долгам в национальной валюте. Наиболее часто объявляются дефолты по банковским долгам и внешним государственным займам. Дефолт по долгам в национальной валюте (внутренним займам) объявляется достаточно редко, поскольку любое государство всегда имеет возможность «напечатать» произвольное количество денег, чтобы рассчитаться с кредиторами. Российский дефолт 98-го года  - один из 12 примеров дефолта по обязательствам в национальной валюте. Гиперинфляции, которая неминуемо следует за включением «печатного станка», правительство РФ в августе 98-го предпочло дефолт.

Говоря о возможном украинском дефолте, западные аналитики подразумевают отказ государства обслуживать долги в иностранной валюте. Речь о кредитах различных международных институтов - МВФ, Всемирного банка и пр. Однако, если разобраться в структуре внешних долгов Украины, то окажется, что вероятность дефолта не столь высока. По моим оценкам она не превышает 10% в 2009 году.

По оценкам, размер государственного долга на конец 2008 года составил около 15 млрд. долларов. При этом в 2009 году Украина должна погасить порядка $6 млрд. С учетом существующих золотовалютных резервов страны, сумма вполне посильная. Куда больше должны отечественные предприятия и банки. По данным Нацбанка по состоянию на конец третьего квартала 2008 года внешние долги банков составили $38,433 млрд., долги корпоративного сектора - $40,681 млрд. Впрочем, все не так страшно. Из указанной сумы банки и корпорации в 2009 году должны выплатить примерно $23 млрд.

Важно отметить, что львиная доля внешних банковских долгов приходится на те финучреждения, акционерами которых являются крупные международные институты. Зачастую, такие банки получали финансирование от своих материнских структур, а потому есть все основания полагать, что проинвестировавшие в свои украинские дочки миллиарды долларов, финансовые гиганты не станут «топить» своих подопечных. Скорее всего, будут найдены иные выходы. Долги, в случае невозможности их погасить, будут рефинансированы, пролонгированы, реструктуризированы. Иными словами, влияние этого фактора на возможность дефолта невелико. Внешние долги сугубо украинских банков не столь значительны. Их доля в общем внешнем  банковском долге не превышает 20-25%. И, я полагаю, НБУ сможет оказать поддержку таким финучреждениям, предоставляя рефинансирование.

Не вызывает серьезных опасений и внешние долги украинских корпораций. Дело в том, что подавляющая их часть (полагаю около 60-70%) в действительности являются схемными решениями, и фактически не несут никакой долговой нагрузки. Оставшиеся долги, думаю, украинским корпорациям вполне под силу.

В результате: выплаты по внешнему госдолгу в 2009 году не столь значительны и могут быть покрыты, подавляющая часть внешних банковских долгов будет рефинансирована, корпоративные долги фактически значительно меньше заявленных сумм. Все это говорит о том, что в 2009 году дефолт по внешним обязательствам маловероятен.

Теперь разберемся с внутренними долгами Украины.

Внутренних долгов у Украины немного. По данным правительства, в целом выплаты по ОВГЗ (облигации внутреннего государственного займа) в 2009 году оцениваются суммой 14,33 млрд. грн., из которых погашение основного долга - 11,76 млрд. грн. Украина вполне может справиться с таким объемом. Кроме того, эти долги могут быть рефинансированы.

Наибольшей проблемой для Укрианы сегодня является дефицит бюджета. Принятый парламентом документ предусматривает дефицит на уровне 11%, однако, он может быть существенно увеличен. Думаю, что говоря о дефолте, украинцы подразумевают именно эту составляющую государственных обязательств. Следует признать, что сегодня у Украины практически не осталось источников финансирования дефицита бюджета. Обычно, дефицит покрывали за счет увеличения внешнего долга и приватизации госпредприятий. Однако в условиях кризиса первый инструмент становится практически недоступным (особенно на фоне негативного информационного поля вокруг экономики Украины), а второй  не сможет принести достаточной прибыли. Фактически, Украине ничего не остается, как начать печатать деньги. Разумеется, включение «печатного станка» приведет к резкому ускорению инфляционных процессов, уничтожит доверие населения к национальной валюте и банковской системе.

Правительство не сможет отказаться платить зарплаты бюджетникам. Особенно учитывая грядущие выборы и тот факт, что премьер является одним из основных претендентов на пост главы государства. Если печатная машина до сих пор и не запущена, то это исключительно благодаря тому, что президент, и его потенциальный приемник находятся по разные стороны баррикад.

Допускаю, что определенная часть дефицита бюджета будет покрыта за счет внешних займов. Однако государство, тем не менее, будет вынуждено начать эмиссионные процессы. Пик их придется на весну и осень. Осенью же мы имеем все шансы установить очередной рекорд стоимости доллара. Полагаю, что в октябре за доллар, вполне вероятно, будут давать 15-17 грн. В конечном счете, все зависит от того, сколько денег придется напечатать.

В этом есть только одна хорошая новость: девальвация гривни сможет существенно оживить экспортооринтерованные отрасли экономики.

Закончить я хотел бы словами из песни Олега Митяева

«Крепитесь, люди, скоро лето.

К нам наше лето обязательно придет».